Với thông tin về Nghị quyết xử lý nợ xấu gần đây, sự tăng trưởng cao đột biến về lợi nhuận sau thuế của một số ngân hàng thương mại – đặc biệt là nhóm đẩy mạnh bán lẻ như VPBank, Techcombank, OCB, TPBank, … và kỳ vọng về các thương vụ M&A, giá của khá nhiều cổ phiếu nhóm này đã tăng mạnh từ 50% – 100% sau một thời gian dài “ngủ yên”.

Trong khi thị trường và các nhà đầu tư cá nhân đang vô cùng hưng phấn với triển vọng nhóm ngành tài chính này, người ta lại không thể không để ý một bức tranh kì lạ (?) khi có một bộ phận những nhà đầu tư chiến lược – đúng hơn là những ngân hàng nước ngoài với hơn 10 năm kinh doanh ở Việt Nam – đang “lẻn ra” khỏi Việt Nam một cách kín đáo kể từ đầu năm 2017 trong khi đám đông vẫn tiếp tục hào hứng. Có thể kể đến việc ANZ thoát hẳn khỏi mảng bán lẻ, Commonwealth Bank of Australia cũng tương tự và một số thương vụ thoái vốn lớn tại Techcombank, VPBank và gần đây là ACB … Tiến sĩ Nguyễn Trí Hiếu – một “contrarian” đích thực – đã trả lời báo chí rằng: “Ngược với một số chuyên gia nhận định đây là một trường hợp riêng lẻ, tôi cho rằng đây là một động thái mang tính chất xu hướng. Và việc ngân hàng nước ngoài, đặc biệt là ngân hàng phương Tây dần dần rút khỏi Việt Nam là một xu hướng đáng lo ngại”.

Có lẽ còn quá sớm để chúng ta dự đoán bất kỳ điều gì, song chúng tôi đang nhận thấy định giá của ngành ngân hàng lại đang tăng dần cùng với tín dụng rủi ro mà các ngân hàng này ngày càng chấp nhận: (1) P/B của nhóm ngân hàng đã tăng từ 1.1 lần lên 1.4 lần ở thời điểm hiện tại trong khi ROE vẫn lình xình ở mức 11%-12% (2) Tín dụng đang tăng mạnh ở mức 20% – 30% ở nhiều ngân hàng mà có lẽ phải vài năm tới mới có thể phản ánh vào con số nợ xấu (3) Một số thương vụ M&A thất bại – chẳng hạn như FE Credit – không khỏi khiến chúng ta lo ngại rằng phải chăng những người trong cuộc đang hiểu rõ một điều gì đó hơn những thứ công khai mà chúng ta biết?

Tác giả: Skopos

Nguồn: Golden Newsletter Vietnam