HTI CỔ PHIẾU CƠ BẢN VỚI ĐỊNH GIÁ HẤP DẪN​

Dear anh/chị,

Em gửi anh/chị một số thông tin về “công ty cổ phần đầu tư và phát triển hạ tầng IDICO – mã chứng khoán HTI để anh chị tham khảo.

1. Tổng quan về công ty:

- Công ty Cổ phần Đầu tư phát triển hạ tầng IDICO (IDICO-IDI), tiền thân là Công ty TNHH BOT An Sương – An Lạc, được thành lập theo Giấy phép đầu tư số 05/GP-ĐTTN ngày 08/9/2000 của Bộ trưởng Bộ Kế hoạch và Đầu tư với số vốn điều lệ ban đầu là 249.492.000.000 đồng. Công ty IDICO-IDI là thành viên của Tổng Công ty Đầu tư phát triển Đô thị và Khu công nghiệp Việt Nam – TNHH MTV (IDICO) thuộc Bộ Xây dựng.

- Lĩnh vực hoạt động chính của công ty là: thu phí đường bộ và thi công xây lắp. Tỷ trọng từng mảng như biểu đồ bên dưới:



2. Lý do lựa chọn:


a. Hoạt động thu phí tăng trưởng bền vững:

- Hoạt động thu phí đường bộ của công ty chủ yếu ở trạm An Sương – An Lạc (TPHCM) với doanh thu đạt mức trên 200 tỷ/năm và tăng trưởng hằng năm ở do lưu lượng giao thông qua trạm tăng đều theo thời gian. Kể từ ngày 01/01/2015 theo quyết định số 6360 – QĐ UBND ngày 23/12/2014 của UBND thành phố Hồ Chí Minh công ty được chấp thuận tăng mức thu phí phương tiện qua trạm lên 33 – 100%. Điều này giúp HTI tăng trưởng mạnh doanh thu và lợi nhuận 2015 so với năm trước đó. Quý 1 năm nay, doanh thu tiếp tục tăng trưởng 24% so với cùng kỳ. Việc lắp đặt và đưa vào vận hành trạm thu phí phụ tại giao lộ Quốc lộ 1/ Hương lộ 2 từ ngày 15/07/2015 cũng góp phần tăng doanh thu thu phí cho HTI.

- Hiện tại công ty đã được UBND thành phố Hồ Chí Minh chấp thuận chủ trương đầu tư: “dự án cải tạo mở rộng Quốc lộ 1A đoạn từ nút giao An Lạc đến giáp ranh tỉnh Long An” với tổng mức đầu tư khoảng 2000 tỷ đồng. Hiện công ty đang phối hợp với các cơ quan chức năng của thành phố để hoàn chỉnh hồ sơ, thủ tục công tác bồi thường, giải phóng, mặt bằng tái định cư để triển khai dự án ngay trong năm nay. Dự án này sẽ tạo động lực tăng trưởng cho mảng thu phí nhờ một số thỏa thuận quan trọng mà công ty đạt được. Thứ nhất, công ty sẽ được lắp đặt thêm trạm phụ số 2 trên Quốc lộ 1A đoạn từ nút giao Tân Kiên đến giáp ranh tỉnh Long An. Thứ hai, công ty được tăng giá vé tại trạm thu phí BOT An Sương – An Lạc vào năm 2019, 2024, 2029 (mỗi lần bình quân tăng 25%): tăng trước thời hạn 1 năm và giá vé cao hơn hợp đồng BOT đã đăng ký trước đây. Thứ ba, công ty được chấp thuận kéo dài thời gian thu phí tại trạm thu phí BOT An Sương – An Lạc thêm 3 năm, kết thúc vào năm 2036.

b. Hoạt động xây lắp có nhiều cơ hội tăng trưởng trong thời gian tới:

- Với lợi thế là công ty con của IDICO, công ty sẽ có nhiều cơ hội hơn trong việc nhận được các hợp đồng về xây lắp cơ sở hạ tầng trên địa bàn các thành phố Hồ Chí Minh và các tỉnh phía Nam. Trong bối cảnh từ nay đến năm 2020, xu hướng đầu tư xây dựng cơ sở hạ tầng sẽ tăng trưởng mạnh đặc biệt là khu vực thành phố Hồ Chí Minh vốn cấp bách trong vấn đề phát triển cơ sở hạ tầng để giải quyết ùn tắc và kết nối với các khu vực kinh tế lân cận.

- Trong mảng xây lắp, HTI đã tham gia đấu thầu và trúng thầu gói Trường THPT Tây Đô, huyện Long Mỹ, tỉnh Hậu Giang giai đoạn 1; gói thầu công trình xây dựng cầu Mương Lớn 2 và cầu Rạch Rộp 2 thuộc dự án xây dựng đường D3 kết nối vào cảng Sài Gòn - Hiệp Phước, huyện Nhà Bè, TP.HCM do Cty TNHH Đầu tư phát triển đô thị Ngọc Viễn Đông (thuộc Tập đoàn Vingroup) làm chủ đầu tư. Ngoài ra Cty vẫn tiếp tục thi công công việc theo hợp đồng duy tu với Khu Quản lý giao thông Đô thị số 4 - Sở GTVT TP.HCM tại Q.7. Năm 2016, mảng xây dựng của công ty hứa hẹn ghi nhận doanh thu tốt từ hai công trình: dự án đầu tư mở rộng Quốc lộ 1A từ nút giao An Lạc đến giáp ranh Long An và dự án cầu vượt nút giao Gò Mây (Bình Tân – TPHCM).

c. Công ty đang trong giai đoạn được hưởng ưu đãi thuế thu nhập doanh nghiệp:

Công ty được áp dụng mức thuế ưu đãi 10%, miễn thuế trong vòng 4 năm kể từ năm đầu tiên kinh doanh có lãi (2007), giảm 50% trong vòng 9 năm tiếp theo đối với hoạt động thu phí đường bộ theo hướng dẫn tại điều 19 và điều 20 Thông tư số 78/2014/TT-BTC ngày 18/6/2014. Như vậy, hiện nay Công ty đang chịu mức thuế 5% và kể từ năm 2020 trở đi mới áp dụng mức thuế 10%. Điều này mang lại lợi ích đáng kể cho Công ty.

3. Tình hình tài chính:





Nhìn vào 2 bảng trên ta có một số nhận xét sau:

- HTI là một công ty tăng trưởng tốt thể hiện ở sự tăng trưởng nhanh của các chỉ tiêu: doanh thu, lợi nhuận sau thuế và EPS qua nhiều năm. ROE ngày càng được cải thiện cho thấy khả năng quản lý tốt của ban lãnh đạo công ty. Nợ/VCSH của công ty cao do yếu tố đặc thù ngành với cơ cấu nợ dài hạn cao mà chủ yếu là vay nợ tài chính để tài trợ cho các dự án BOT. Tuy nhiên, với doanh thu và lợi nhuận khá tốt thì dòng tiền của HTI vẫn đảm bảo cho việc thanh toán các khoản nợ đến hạn. Biên lợi nhuận gộp của công ty vẫn duy trì ở mức cao, tuy vậy biên lợi nhuận ròng năm 2015 có giảm đối chút so với năm 2014 là do khoản lỗ từ hoạt động tài chính.

- Người phân tích so sánh tình hình tài chính năm 2015 của HTI với các công ty cùng ngành bao gồm: CII, CTIHUT. Chỉ tiêu so sánh là các chỉ số tài chính quan trọng: tăng trưởng EPS so với năm 2014, ROA, ROE, Nơ/VCSH, biên lợi nhuận. HTI có cơ cấu nợ vay thấp hơn các công ty trong ngành, nhưng lại có ROA, ROE cao hơn cũng như biên lợi nhuận tốt hơn. Điều này cho ta thấy tình hình tài chính của HTI tốt hơn so với các công ty cùng ngành.

4. Rủi ro đầu tư:

- Hiện nay, doanh thu và lợi nhuận của công ty chủ yếu đến từ hoạt động thu phí BOT tại trạm An Sương – An Lạc, Quốc lộ 1A. Nếu không tổ chức bộ máy thu phí có hiệu quả, để xẩy ra tình trạng thất thu thì hiệu quả hoạt động của công ty sẽ bị ảnh hưởng. Tuy vậy, hiện tại công ty đã sử dụng phần mềm thu phí bằng mã vạch nên đã giảm bớt đáng kể rủi ro này.

- Mảng kinh doanh xây dựng cơ sở hạ tầng của công ty chỉ mới được thành lập từ năm 2009, năng lực và kinh nghiệm trong mảng kinh doanh này còn nhiều hạn chế. Các công trình chủ yếu đến từ nội bộ công ty, bao gồm việc duy tu bảo dưỡng và xây mới một số hạng mục trên tuyến BOT An Sương – An Lạc mà công ty quản lý. Tuy vậy, hai năm gần đây công ty đã quyết tâm hơn trong việc mở rộng quy mô mảng kinh doanh này, thể hiện ở việc trúng thầu các hạng mục lớn hơn ngoài các dự án nội bộ như: hợp đồng duy tu với Khu Quản lý giao thông Đô thị số 4 - Sở GTVT TP.HCM tại Q.7, gói Trường THPT Tây Đô, huyện Long Mỹ, tỉnh Hậu Giang giai đoạn 1; gói thầu công trình xây dựng cầu Mương Lớn 2 và cầu Rạch Rộp 2 thuộc dự án xây dựng đường D3 kết nối vào cảng Sài Gòn - Hiệp Phước, huyện Nhà Bè, TP.HCM do Cty TNHH Đầu tư phát triển đô thị Ngọc Viễn Đông (thuộc Tập đoàn Vingroup) làm chủ đầu tư. Với lợi thế là công ty con của IDICO và uy tín từ công ty mẹ, thì nhiều khả năng mảng kinh doanh xây lắp sẽ tăng trưởng tốt và đóng góp nhiều hơn vào doanh thu và lợi nhuận của HTI trong thời gian tới.

5. Định giá và khuyến nghị đầu tư:

Với sự tăng trưởng ổn định đến từ hoạt động thu phí BOT trạm An Sương – An Lạc cũng như tiềm năng tăng trưởng của hoạt động xây lắp trong thời gian tới. Có thể tin tưởng rằng doanh thu và lợi nhuận của HTI sẽ tiếp tục tăng trưởng trong năm 2016 và thời gian tới. 6 tháng đầu năm 2016, HTI đã ghi nhận doanh thu 231 tỷ đồng (+ 61,5% YoY), lợi nhuận sau thuế đạt 32,76 tỷ đồng (+26,5% YoY) càng củng cố hơn cho nhận định trên. Với mức giá đang giao dịch hiện tại là 19.100 đồng thì HTI đang giao dịch ở mức P/E trượt khoảng 7,37 lần một mức thấp hơn khá nhiều nếu so sánh với các cổ phiếu cùng ngành như CTI, CII. Với kết quả kinh doanh tăng trưởng 6 tháng đầu năm, nhiều khả năng HTI có thể đạt lợi nhuận sau thuế khoảng 70 – 72 tỷ cho năm tài chính 2016, tương ứng với mức EPS 2016 dự phóng khoảng 2800 đồng/CP. Theo quan điểm thận trọng của người phân tích, một cổ phiếu tốt và tăng trưởng như HTI có thể được giao dịch với mức P/E dự phóng khoảng 9 lần là hoàn toàn phù hợp. Khuyến nghị, gia tăng tỷ trọng cổ phiếu HTI cho mục tiêu 25.000 (+ 30% so với mức giá đang giao dịch hiện tại).



Cảm ơn anh/chị đã quan tâm theo dõi! Nếu có thắc mắc gì vui lòng liên lạc với em theo thông tin bên dưới.

Chúc anh/chị đầu tư thành công!
Em Thành.